2023年期貨基礎(chǔ)知識(shí)小冊(cè)子（36）

期貨基礎(chǔ)知識(shí) 責(zé)任編輯：胡媛 2023-06-29

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知識(shí)點(diǎn)：國(guó)債期貨投機(jī)策略

多頭策略：若投資者預(yù)期市場(chǎng)利率下降，債券價(jià)格將會(huì)上漲，便可選擇多頭策略，買入國(guó)債期貨合約，期待期貨價(jià)格上漲獲利。

空頭策略：若投資者預(yù)期市場(chǎng)利率上升，債券價(jià)格將下跌，便可選擇空頭策略，賣出國(guó)債期貨合約，期待期貨價(jià)格下跌獲利。

知識(shí)點(diǎn)：國(guó)債期貨套利策略

考點(diǎn)1：國(guó)債期現(xiàn)套利

概念	投資者利用國(guó)債期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的偏離，同時(shí)買入（或賣出）現(xiàn)貨國(guó)債并賣出（或買入）國(guó)債期貨，以期獲得套利收益的交易策略。
期現(xiàn)套利策略	一是基差交易策略，二是IRR套利策略。

國(guó)債基差	國(guó)債基差是國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格（可交割國(guó)債）和經(jīng)轉(zhuǎn)換因子調(diào)整后的國(guó)債期貨價(jià)格的價(jià)差。
	國(guó)債基差＝可交割國(guó)債現(xiàn)貨凈價(jià)－國(guó)債期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子
	比如，中金所5年期國(guó)債期貨價(jià)格為97.525元，某可交割國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格為99.640元，票面利率為3.42%，轉(zhuǎn)換因子為1.0167，則該國(guó)債的基差：99.640－97.525×1.0167＝0.4863元。
國(guó)債凈	扣除了持有收益的國(guó)債基差。持有收益，是指投資者持有可交割國(guó)債至交割期間的利息收入與資金成本的差值。凈基差最小的可交割國(guó)債最容易成為最便宜可交割券。
基差	國(guó)債凈基差＝國(guó)債基差－持有收益
	持有收益＝持有國(guó)債至交割期間利息收入－持有國(guó)債至交割期間資金成本
	國(guó)債期貨合約到期交割時(shí)，國(guó)債基差和凈基差都將歸零。

基差交易策略	操作
做多國(guó)債基差	又稱基差多頭，即買入國(guó)債現(xiàn)貨、賣出相當(dāng)于轉(zhuǎn)換因子數(shù)量的國(guó)債期貨，待基差走強(qiáng)平倉(cāng)獲利（平倉(cāng)基差減去建倉(cāng)基差）
做空國(guó)債基差	又稱基差空頭，即賣出國(guó)債現(xiàn)貨、買入當(dāng)于轉(zhuǎn)換因子數(shù)量的國(guó)債期貨，待基差走弱平倉(cāng)獲利

IRR套利策略	市場(chǎng)融資利率低于IRR，資金成本低，采用買入可交割國(guó)債現(xiàn)貨同時(shí)賣出國(guó)債期貨的正向套利。
	市場(chǎng)融資利率高于IRR，資金成本高，采用賣出可交割國(guó)債現(xiàn)貨同時(shí)買入國(guó)債期貨的反向套利。

考點(diǎn)2：國(guó)債期貨合約間套利策略

跨期套利	買入價(jià)差套利	國(guó)債期貨合約間的價(jià)差被低估，買入高價(jià)合約賣出低價(jià)合約，價(jià)差擴(kuò)大有盈利
跨期套利	賣出價(jià)差套利	國(guó)債期貨合約間價(jià)差被高估，賣出高價(jià)合約買入低價(jià)合約，價(jià)差縮小有盈利

跨品種套利	利用不同期限債券對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的敏感程度不同。債券期限越長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)越敏感，當(dāng)市場(chǎng)利率上升或下降時(shí)，長(zhǎng)期債券價(jià)格的跌幅或漲幅要大于短期債券價(jià)格的跌幅或漲幅
	買入收益率曲線套利	預(yù)期收益率曲線變陡峭，買入短期國(guó)債期貨，賣出長(zhǎng)期國(guó)債期貨
	賣出收益率曲線套利	預(yù)期收益率曲線變平坦，買入長(zhǎng)期國(guó)債期貨，賣出短期國(guó)債期貨