期貨基礎(chǔ)知識(shí)知識(shí)點(diǎn):套期保值的原理

期貨從業(yè)資格 責(zé)任編輯:鄧海珍 2020-09-17

摘要:根本的原理在于:期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受到相似的供求等因素影響,兩者的變動(dòng)趨勢(shì)趨同。通過套期保值,無論價(jià)格是漲還是跌,總會(huì)出現(xiàn)一個(gè)市場(chǎng)盈利而另一個(gè)市場(chǎng)虧損的情形,盈虧相抵,就可以規(guī)避因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)而給 企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

套期保值的原理

根本的原理在于:期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受到相似的供求等因素影響,兩者的變動(dòng)趨勢(shì)趨同。通過套期保值,無論價(jià)格是漲還是跌,總會(huì)出現(xiàn)一個(gè)市場(chǎng)盈利而另一個(gè)市場(chǎng)虧損的情形,盈虧相抵,就可以規(guī)避因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)而給 企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”應(yīng)滿足的條件:

(一)在套期保值數(shù)量選擇上,要使期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng)

1.套期保值比率=期貨合約所代表的數(shù)量/被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量

套期保值比率(Hedge Ratio)通常為1。

例:某貿(mào)易商簽訂了2萬(wàn)噸的大豆進(jìn)口合同,價(jià)格已確定下來。為了防止日后大豆價(jià)格下跌,利用大豆期貨做套期保值。若:大豆期貨合約的交易單位為每手10噸,則需要賣出的期貨合約數(shù)量就是2 000手。

2.不存在與被套期保值的商品或資產(chǎn)相同的期貨合約,企業(yè)可以選擇其他的相關(guān)期貨合約進(jìn)行套期保值——交叉套期保值(Cross Hedging)。

相互替代性越強(qiáng),交叉套期保值交易的效果就會(huì)越好。

(二)在期貨頭寸方向的選擇上,應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反或作為現(xiàn)貨未來交易的替代物(頭寸相反)

1.當(dāng)企業(yè)持有實(shí)物商品或資產(chǎn),或者已按固定價(jià)格約定在未來購(gòu)買某商品或資產(chǎn)時(shí),該企業(yè)處于現(xiàn)貨的多頭。

期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸——賣空。

2.當(dāng)企業(yè)已按某固定價(jià)格約定在未來出售某商品或資產(chǎn),但尚未持有實(shí)物商品或資產(chǎn)時(shí),該企業(yè)處于現(xiàn)貨的空頭。

期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸。

3.有時(shí)企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)既不是多頭,也不是空頭,而是計(jì)劃在未來買入或賣出某商品或資產(chǎn)。

在期貨市場(chǎng)建立的頭寸是作為現(xiàn)貨市場(chǎng)未來要進(jìn)行的交易的替代物。

套期保值操作:期貨市場(chǎng)建立的頭寸方向與未來要進(jìn)行的現(xiàn)貨交易的方向是相同的。

例,某榨油廠預(yù)計(jì)下個(gè)季度將生產(chǎn)豆油6000噸,為了規(guī)避豆油價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于這批未來要出售的豆油進(jìn)行套期保值:賣出豆油期貨合約。

該廠在期貨市場(chǎng)建立的空頭頭寸是現(xiàn)貨市場(chǎng)未來出售的豆油的替代物。

(三)期貨頭寸持有的時(shí)間段與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)

1.當(dāng)企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸已經(jīng)了結(jié)或者現(xiàn)貨交易已經(jīng)實(shí)現(xiàn),企業(yè)應(yīng)該將套期保值的期貨頭寸進(jìn)行平倉(cāng)

2. 通過到期交割的方式同時(shí)將現(xiàn)貨頭寸和期貨頭寸進(jìn)行了結(jié)。

需注意:

①如果企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸已經(jīng)了結(jié),但仍保留著期貨頭寸,那么其持有的期貨頭寸就變成了投機(jī)性頭寸。

②如果將期貨頭寸提前平倉(cāng),那么企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸將處于風(fēng)險(xiǎn)暴露狀態(tài),一旦價(jià)格劇烈波動(dòng),就會(huì)影響其經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性。

3. 時(shí)間段上的對(duì)應(yīng),并不一定要求期貨合約月份的選擇與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)期完全對(duì)應(yīng)起來,通常合約月份要等于或遠(yuǎn)于這一時(shí)間段。

因?yàn)椴煌桓钤路莸暮霞s通常在價(jià)格變動(dòng)上也具有一致性,同樣可以起到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的效果。

4. 在具體合約月份的選擇上還要考慮合約流動(dòng)性。流動(dòng)性不足的合約,會(huì)給企業(yè)開倉(cāng)和平倉(cāng)帶來困難,影響套期保值效果。

5. 有時(shí)企業(yè)套期保值的時(shí)間跨度特別長(zhǎng),例如,石油開采企業(yè)可能對(duì)未來5年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間的原油生產(chǎn)進(jìn)行套期保值,此時(shí)市場(chǎng)上尚沒有對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)月期貨合約掛牌,那么在合約選擇上,可以先買入目前掛牌的1年后交割的合約,在它到期之前進(jìn)行平倉(cāng),同時(shí)在更遠(yuǎn)期的合約上建倉(cāng)。

這種操作稱為展期,即用遠(yuǎn)月合約調(diào)換近月合約,將持倉(cāng)向后移。

例題:

套期保值的基本原理是(  )。

A. 同一品種的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格不同

B. 期貨交易的實(shí)物交割

C. 同一品種的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致

D. 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近,兩者趨向一致

答案:C、D

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