2018高級會計師高級會計實務(wù)重要知識點：最佳資本預(yù)算

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最佳資本預(yù)算

所謂最佳的資本預(yù)算，就是通過項目的投資組合的選擇，使所選項目的投資組合的NPV最大，從而最大化企業(yè)的價值。

在確定最佳資本預(yù)算時我們需要先了解兩個概念：投資機會表和邊際成本表。

(一)投資機會表與邊際成本表

1.投資機會表

投資機會表按公司潛在投資項目(投資機會)的內(nèi)部報酬率進行降序排列，并在表中標示每個項目相對應(yīng)的資本需要量。

2.邊際資本成本表

邊際資本成本(MCC)指每增加一個單位資本而需增加的資本成本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計算的，是追加籌資時所使用的加權(quán)平均成本。

【例】假設(shè)某公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為1:1。

假設(shè)企業(yè)所得稅率40%

0-20萬元的WACC=0.5×10%×(1-40%)+0.5×15%=10.5%

20-80萬元的WACC=0.5×12%×(1-40%)+0.5×15%=11.1%

80-100萬元的WACC=0.5×12%×(1-40%)+0.5×20%=13.6%

超過100萬元的WACC=0.5×15%×(1-40%)+0.5×20%=14.5%

公司資本預(yù)算的較高限額80萬元，邊際資本成本為11.1%。潛在投資項目的內(nèi)含報酬率超過這一資本成本率的有ABDEF。

(二)資本限額

企業(yè)在某個年度進行投資的資本限額，并不一定等于上述的資本預(yù)算的較高限額。原因如下：

1.股東大會未審批通過;

2.管理層認為金融市場條件不利，既不愿意借債，也不愿意發(fā)行股票;

3.公司缺少有能力的管理人員來實施新項目;等等。

所謂最佳的資本預(yù)算，就是通過項目的投資組合的選擇，使所選項目的投資組合的NPV最大，從而最大化企業(yè)的價值。

(三)最佳資本預(yù)算

最佳資本預(yù)算被定義為能夠保證公司價值最大化的項目組合。公司財務(wù)理論認為所有能產(chǎn)生正凈現(xiàn)值的獨立項目都應(yīng)該接受，同時產(chǎn)生較高凈現(xiàn)值的互斥項目也都應(yīng)該被接受。因此，最佳資本預(yù)算由項目組合構(gòu)成。

在實際業(yè)務(wù)當中，有兩個重要事項：

(1)資本成本隨著資本預(yù)算的規(guī)模增加而上升，在評估項目時確定恰當?shù)恼郜F(xiàn)率(WACC)比較困難。

(2)有時公司會設(shè)置資本預(yù)算的上限，通常叫做資本限額。

【例2-12】某公司評估多個項目，并進行最佳資本預(yù)算，數(shù)據(jù)如表所示